TradeFio - nákup 340ks Dialog Semiconductor

28.8.2013 11:23, DLG*

Výprodejů na trzích využíváme k navýšení pozice na výrobci PMIC čipů.

K dnešnímu dni navyšujeme v našem modelovém TradeFiu pozici na akciích německého výrobce power management čipů (PMIC), Dialog Semiconductor (DLG), 340ks za cenu 12,55 EUR. Titul si v letošním roce prošel opravdu bouřlivým vývojem, kdy se ještě na začátku ledna obchodoval za cenu 16 EUR. Svým dílem to bylo způsobeno obavami ohledně vysoké závislosti na největším zákazníkovi Apple a možném dopadu poklesu prodejů telefonu iPhone na hospodaření Dialogu (pokles tržeb, růst zásob, tlak na marže). I to způsobilo, že titul se dostal až pod hranici 9 EUR. Obrat však nastartovaly výsledky za 1Q, kdy společnost ponechala svůj celoroční výhled beze změn a stejně tak tomu bylo i při výsledcích za 2Q (ohlašovaných v červenci). Mezitím se začaly objevovat spekulace, že Apple představí novou řadu svých telefonů v září a tato pravděpodobnost v průběhu léta narůstala. To katapultovalo akcie DLG z přeprodaných úrovní až na hranici 14,5 EUR, kterých bylo dosaženo v průběhu srpna.

Vedle toho pomohlo sentimentu i oznámení akvizice, kterou firma učinila v červenci, kdy za 345 mil. USD (nákupní cena se bude odvíjet na výkonnosti firmy) koupila menší společnost iWatt. Ta se zaměřuje na technologie AC/DC (mobilní chargery) a výrobu LED osvětlení (rozdělení podílu na tržbách 20%/80%, celkové tržby za rok 2012 74mil. USD +46% y/y a hrubá marže 49%). Prvně jmenované technologie AC/DC by měly doplňovat současnou technologii DLG v oboru power managementu, kdy tak firma bude mít produkt jak uvnitř telefonů (power management čipy) tak vně (nabíječky), dojde tak ke vzájemným synergiím, které by v budoucnu dle společnosti mohli snížit dobu nabíjení až o 60%. Jedním z nejpalčivějších problémů současných smartphonů je přitom právě spotřeba a výdrž těchto zařízení, pokud by se společnosti opravdu podařilo učinit významné pokroky v tomto směru (snížení času nabíjení) domníváme se, že by to mělo pozitivní dopad na výsledky společnosti. To vše však samozřejmě ukáže čas. Díky akvizici společnost získala i nové zákazníky jako je např. Nokia a naplňuje tak předpovědi, že diverzifikuje svojí zákaznickou základnu. Nově nabitý business LED osvětlení nám sice k tomu co společnost dělá příliš zatím nepasuje, tento sektor se ale vyznačuje rychlým růstem, což indikuje potenciál do budoucna. Trh, resp. analytici, k této akvizici zatím přistupují pozitivně.

Z pohled valuace se společnost rovněž nezdá drahá, a to ani po 60% růstu z letošních minim. Dokazují to valuce 2,49x násobku vůči účetní hodnotě (P/B) a 7,2x EV/EBITDA, což je pod průměrnými valuacemi konkurence. Domníváme se tedy, že současný 13% pokles z nedávného vrcholu poskytuje atraktivní nákupní příležitost a momentum, které firma nabrala od května bude zachováno i v průběhu 2H 2013. Katalyzátory by mohly být jednak již zmiňované představení nových telefonů iPhone nebo rostoucí spolupráce s Intelem na poli čipů do tabletů (zde však neočekáváme brzké promítnutí do výsledků). Na 12. září má pak společnost naplánovaný Den s Analytiky, což by mohlo poskytnout rovněž katalyzátory k pohybu akcie.

Úvodní cíl pro možnou realizaci části pozice stanovujeme u hranice 14,7-14,80 EUR, naopak nastavení SL pokynu bychom zvažovali pod hranicí 12 EUR.

Fio banka, a.s.