TradeFio - nákup 335ks akcií EnerNOC (ENOC)

8.8.2013 16:38, ENOC*

Reakce na dobré výsledky se nám zdá nepřiměřená.

K dnešnímu datu navyšujeme znovu naší pozici na akciích poskytovatele demand response služeb, EnerNOC (ENOC), 335ks za cenu 15,06 USD. Vracíme se tak na původní velikost pozice před oznámením výsledků, kdy jak jsme avizovali, část pozice uprodávali. Včerejší reakci na výsledky za 2Q 2031 totiž považujeme za přehnanou a proto ji bereme jako hozenou rukavici. Výsledky totiž hodnotíme pozitivně a myslíme si, že by se měl titul pohybovat výrazně výš než je jeho aktuální tržní cena. Silná povýsledková reakce může být způsobena tzv. "buy rumour, sell the facts," kdy možná část trhu očekávala ještě lepší výsledky, nebo zvýšení výhledu.

Za 2Q 2013, historicky nejslabším kvartále, společnost vykázala upravenou ztrátu -1,05 USD na akcii (vs. konsensus -1,07 USD, -15,4% meziročně). Tržby naopak pozitivně překvapili 36,2mil. USD (oproti odhadu 35,3mil. USD ). Meziročně se výnosy zvýšily o 9% a společnost pokračovala v diverzifikaci tržeb, když se podíl tržeb z USA snížil na 84% z předchozích 90%. Jádro tržeb z demand response služeb meziročně vzrostlo o 1,4% na 26,6mil. USD (74% z celkových tržeb). Naopak meziroční nárůst 35% zaznamenaly služby EnergyEFFICIENCY na 9,6mil. USD (26% z tržeb). Proti tomu náklady prodeje se meziročně snížily o 4%, což vedlo k tomu, že hrubá marže vzrostla na 34% z 25,1% ve 2Q 2012 a 32,4% v 1Q 2013. Růst byl ovlivněn i faktem, že zahraniční operace vykazují vyšší marží než operace na americkém trhu. Co lze hodnotit negativně je nárůst provozních nákladů o 24%, což je způsobeno expanzí společností (nárůst headcountu). Navzdory tomu se provozní cash flow zvýšil meziročně o 21,6% na 5,4mil. USD. Ikdyž hodnota volného cash flow dosáhla -12,9mil. USD vs. -1,2 mil. USD ve 2Q 2012, je nutné vzít v úvahu, že toto číslo je výrazně ovlivněno výdaji související s výstavbou nové centrály společnosti (dokončena právě ve 2Q 2013).

Výhled pro letošní rok přitom společnost ponechala nezměněn a nadále očekává tržby mezi 360 - 400mil. USD. Management zároveň zmínil, že vzhledem ke kurzovým změnám (především australský dolar) budou zisky negativně ovlivněny -0,12 USD na akcii. I přes tento negativní dopad však společnost nechala projekci zisku beze změny a počítá s upraveným ziskem na akcii 1,39-1,71 USD. Kromě toho společnost v letošním roce očekává opět pozitivní ukazatel FCF a to navzdory investici do nové centrály v hodnotě 15 mil. USD. Pro 3Q pak společnost očekává zisk 3,98 USD na akcii při tržbách 252,6mil. USD.

Čím nepochybně společnost překvapila bylo oznámení programu zpětného odkupu akcíí, který bude platit 1 rok, v hodnotě 30 mil. USD. Firma tak chce reagovat na ředění akcií s ohledem na akciový program managementu.

Celkově tedy hodnotíme výsledky pozitivně, když společnost nadále diverzifikuje americké tržby expanzí na zahraničních trzích a zároveň pokračuje ve snižování závislosti na jejím největším zákazníkovi PJM. Přitom se jí daří rovněž zvyšovat hrubou marži právě díky růstu na zahraničních trzích a také snižování nákladů na obsluhu zákazníků, což bylo patrné již v 1Q. I proto jsme byli překvapeni následnou reakcí trhu, kdy titul v úvodu vystřelil až ke hranici 16,88 USD, aby během dne zavřel pod 15 USD. A to navzdory vyšší cílové ceně, kterou společnosti přidělila firma Needham, která zvýšila svůj target na 20 USD z předchozích 18 USD, a ponechala nákupní doporučení na "buy."

Věříme, že přes toto zaváhání bude pokračovat titul nadále v růstovém trendu s tím, že očekáváme dovření předchozího gapu 17-17,5 USD. Kritická hranice pro možné snížení/zavření pozice se pak pohybuje v blízkosti 14 USD.

Fio banka, a.s.