Nově doporučujeme akcie Erste Group Bank držet s cílovou cenou 633 Kč
Měníme naše doporučení na akcie společnosti Erste Group Bank na držet z původního akumulovat a snižujeme cílovou cenu s 12 měsíčním časovým horizontem na hodnotu 633 Kč z 684,- Kč.
Přistupujeme ke změně cílové ceny společnosti Erste Group, neboť očekáváme, že společnost vykáže ve srovnání s původním oceněním nižší provozní i čistý zisk pro následující roky. Čistý úrokový výnos pro roky 2013 a dále je v novém ocenění podstatně nižší z důvodu poklesu tržních úrokových sazeb, slabší poptávce po úvěrech ze strany retailu i korporátních klientů. Na druhé straně jsou v novém ocenění nižší náklady rizika a čisté poplatky a provize jsou větší, což svědčí o určité setrvačnosti, kdy dceřiné společnosti Erste byly schopny těžit ze svého oligopolního postavení a nereagovat na tlak ze strany menších bank, které nabízejí bezpoplatkové služby. Z toho důvodu jsou čisté poplatky a provize nastaveny v novém ocenění výše než v původním, ovšem předpokládáme, že od roku 2014 a dále bude tato položka postupně klesat, což bude způsobené jednak soudními spory o účtování poplatků z úvěrů a mediální kampaní proti účtování poplatků. Část poklesu čistých poplatků a provizí se projeví v růstu čistých úrokových výnosů a o část se sníží hrubá marže oceňované společnosti. Čistý zisk z finančních operací je v novém ocenění pro roky 2013 a dále na vyšší úrovni, přesto jsou provozní výnosy v novém ocenění nižší než v původním díky propadu čistých úrokových výnosů. Tvorba rezerv a opravných položek na ztráty z úvěrů, investic a ostatní rizika je v novém ocenění pro rok 2013 vyšší, ovšem pro rok 2014 odhadujeme v novém ocenění již nižší náklady rizika. I v dalších letech 2015 a dále očekáváme v novém ocenění nižší tvorbu rezerv a opravných položek na ztráty z úvěrů. Provozní výnosy jsou v novém ocenění nižší a provozní náklady taktéž, neboť Erste Group přistoupila k restrukturalizaci v podobě zefektivnění procesů, cloudovému outsourcingu služeb a propouštení zaměstnanců. Provozní zisk i čistý zisk pro akcionáře v letech 2013 a dále je v novém ocenění nižší ve srovnání s původním.
Robin Koklar, analytik
Fio banka, a.s.
Prohlášení
