Nově doporučujeme akumulovat akcie Komerční banky s cílovou cenou 4079,- Kč
Snižujeme naše doporučení pro akcie společnosti Komerční banka, a.s. na stupeň akumulovat z původního koupit a snižujeme cílovou cenu s 12 měsíčním časovým horizontem na hodnotu 4079,- Kč z předešlých 4212,- Kč.
Za poklesem cílové ceny v novém ocenění stojí zejména očekávaný propad celkových čistých provozních výnosů ve srovnání s původním oceněním. Odhad čistých úrokových výnosů je v novém ocenění pro rok 2013 výrazně nižší zejména z důvodu poklesu tržních úrokových sazeb a nižší úrokové marži. Pro rok 2014 odhadujeme další meziroční pokles čistých úrokových výnosů z důvodu stále nízkých úrokových sazeb, které sníží zhodnocení reinvestic. Následující roky 2015 a dále již očekáváme růst úrokových sazeb a s tím i růst čistých úrokových výnosů. Nově odhadujeme postupný pokles čistých poplatků a provizí od roku 2012 a dále díky neochotě klientů platit poplatky a konkurenčnímu boji ze strany bezpoplatkových bank. Nové odhady celkových čistých provozních výnosů pro rok 2013 a dále jsou nižší než ty původní zejména z důvodu vleklé hospodářské recese, která vedla k propadu tržních úrokových sazeb. Nové ocenění počítá s nižšími provozními náklady pro rok 2013 a dále díky vyšší provozní efektivitě oceňované bankovní instituce. Tvorba opravných položek ke ztrátám z úvěrů byla v roce 2012 výrazně nižší než naše původní odhady a pro roky 2013 a dále očekáváme v novém ocenění nižší hodnoty této položky, neboť již většinu nesplácených úvěrů odepsala společnost v minulosti a kvalita úvěrového portfolia se bude zřejmě zlepšovat i díky většímu zastoupení méně rizikových úvěrů (hypotéky na úkor spotřebitelských úvěrů). Čistý zisk dosahoval v roce 2012 nižší úrovně než původní odhad a díky výše popsaným odhadům očekáváme, že čistý zisk pro roky 2013 a dále bude nižší než naše původní očekávání. Oproti minulému ocenění se navýšila diskontní sazba, což mělo negativní efekt na cílovou cenu. Pozitivní vliv na cílovou cenu měla hodnota kapitálových požadavků, které se dle našich odhadů v roce 2013 a 2014 sníží z důvodu poklesu hodnoty rizikově vážených aktiv.
Robin Koklar, analytik
Fio banka, a.s.
Prohlášení
