Nová analýza společnosti ČEZ: snižujeme cílovou cenu a doporučení
V naší nové analýze na energetickou společnost ČEZ stanovujeme novou cílovou cenu na tento akciový titul ve výši 558 Kč a rovněž nové investiční doporučení na stupni „držet". Ve srovnání s předchozí analýzou jsme tak přistoupili jak ke snížení cílové ceny z hodnoty 780 Kč, tak ke snížení doporučení ze stupně „akumulovat". Hlavním a zásadním faktorem, kvůli kterému jsme se rozhodli snížit cílovou cenu a investiční doporučení je klesající trend cen silové elektřiny, jenž je sice patrný již od druhé poloviny roku 2012, ale na počátku letošního roku se ještě více zvýraznil, když roční kontrakt silové elektřiny na německé burze se dostal blízko hranice 40 EUR/MWh. Takto nízké tržní ceny elektřiny (aktuálně se stabilizovaly do rozmezí 41 - 42 EUR) vnímáme jako největší riziko pro tržby a zisky ve střednědobém horizontu, když ČEZ za tyto ceny již předprodává svoji budoucí produkci. Přestože v horizontu dvou až tří let očekáváme poklesy ziskovosti z důvodu obtížných podmínek na energetickém trhu, stále hodnotíme ČEZ jako stabilní společnost se silnou likvidní pozicí, relativně nízkou zadlužeností (podíl čistého dluhu na EBITDA se pohybuje kolem úrovně 1,9, což se odráží v relativně nízkých nákladech na obsluhu dluhu) a každoročně vyplácející dividendu. I přes námi očekávaný pokles dividend v nejbližších dvou, třech letech stále předpokládáme ve vztahu k naší cílové ceně solidní dividendový výnos v rozmezí 6 - 8 %.
Jan Raška, analytik
Fio banka, a.s.
Prohlášení
