Nové ocenění společnosti Telefónica s doporučením držet a cílovou cenou 297,- Kč

26.3.2013 09:40, BAATELEC

Měníme naše doporučení na akcie společnosti Telefónica Czech Republic, a.s. na držet z původního akumulovat a snižujeme cílovou cenu s 12 měsíčním časovým horizontem na hodnotu 297,- Kč z předešlých 408,- Kč

Nové ocenění společnosti Telefónica Czech Republic je opět
provedeno pomocí dividendového diskontního modelu, přičemž do něj
nově zahrnujeme i dividendu v podobě zpětného odkupu akcií. Nově
počítáme s provedením zpětného odkupu akcií až do managementem
oznámených 10 % kmenových akcií. Zpětný odkupu akcií byl zahájen
již v roce 2012 a i díky tomu byly peněžní prostředky společnosti na
konci roku 2012 nižší o 3 mld. Kč, což se projevilo v nižší kapacitě
budoucích dividend. Pro rok 2013 očekáváme celkový objem
vyplacených dividend ve výši 9,3 mld. Kč, přičemž v minulém ocenění
jsme předpokládali 12,8 mld. Kč. Čisté peněžní toky z běžné činnosti
poklesly v roce 2012 meziročně o 16 %, přičemž i v následujících
letech odhadujeme dvouciferný pokles, což povede k poklesu
vyplacené dividendy v následujících letech. Výnosy společnosti jsou
oproti původnímu ocenění mírně vyšší. Nové odhady
konsolidovaného čistého zisku oproti původním počítají s nižším
čistým ziskem z důvodu vyšších odpisů. Již v letošním roce
očekáváme příchod dalších virtuálních operátorů a přestože byla
zrušena aukce kmitočtů, odhadujeme příchod čtvrtého
plnohodnotného konkurenta v mobilním segmentu. Cenová válka by
se dle našich odhadů měla projevit již na konci letošní roku a plně by
se měla projevit příští rok. V oceňovacím modelu byla snížena
diskontní sazba, což mělo pozitivní vliv na cílovou cenu.

Robin Koklar, analytik
Fio banka, a.s.
Prohlášení