Unipetrol – klid před bouří?

3.4.2012 15:45, BAAUNIPE

Akcie petrochemické společnosti (hvězda předkrizových let) dlouhodobě zůstávají mimo hlavní pozornost investorů. Propad hospodaření, nulová dividenda, sektorový útlum i relativně netransparentní vedení společnosti znamenal trvalý pokles zájmu o titul a dnes se svými objemy konkuruje snad jen „periferním" SPADovým společnostem. Současné cílovky stlačené až do „předprivatizačních" dob (viz ING s 110 Kč) mapující společnosti černou budoucnost nicméně zůstávají nenaplněny a titul nadále zůstává u 170 Kč hranice, nutno podotknout za trvalé přítomnosti domácího hráče. O možné motivaci nebudeme spekulovat, nicméně současná letargie může být labutí písní opomíjeného titulu.

Indicie, které mohou signalizovat blížící se únik z úzkého obchodního pásma :

- (NE)reakce investorů na - revidované - výsledky hospodaření r. 2011

Akcie Unipetrolu na špatná čísla za uplynulý rok výrazně nereagovaly, a to i přes následnou výraznou revizi čísel v rámci prezentace auditovaných výsledků (díky jednorázovým odpisům). Aktuálně se akcie obchoduje v blízkosti horní! úrovně 6-měsíčního úzkého obchodního kanálu, implikující započtení - negativní - minulosti do ceny akcie.

Unipetrol si i přes záporné hospodaření uchoval čisté zadlužení na minimální úrovni (1,2%) - vytvářející prostor pro výplatu dividendy či realizaci akvizic.

- lepšící se tržní prostředí

Lednové hodnoty marží signalizují lokální dno u petrochemických produktů, když únorová čísla zaznamenaly návrat na říjnové hodnoty, současně rafinérské marže dle indicií evropských producentů indikují robustní březnový nárůst (z úvodních $2 na současných $8/bbl!), podobně se vyvíjí i spread Ural / Brent, jež překročil $3/bbl.

Unipetrol by měl březnové hodnoty reportovat v nejbližších dnech, lze ale předpokládat pozitivní čísla po zklámáních v uplynulém období.

- akvizice / indikace o převzetí

Akviziční zvěsty obklopují Unipetrol po mnoho let, ať už ve vztahu k navýšení podílu v ČRAF (a spekulace o prodeji minoritního podílu ze strany ENI / Shell) či nákup aktiv konkurenční státní firmy Čepro (vždy otázka ceny). Na druhou stranu se též opakovaně v minulosti hovořilo o možných zájmech ze strany východních subjektů proniknout na český trh, a to právě prostřednictvím Unipetrolu.

Lze se domnívat, že i na akvizičním (spekulačním) poli letos bude u Unipetrolu rušno. Neopomíjejme i zmiňovanou trvalou přítomnost domácího hráče, jenž u nejednoho investora vyvolává otazníky.

- negativní náhled na titul většiny domů / akcie u řady společností nejméně preferovaným titulem ve SPADu (čas na kontrariánský přístup?)

Nepřímý, ale historicky úspěšný "kontra indikátor" - viz relativně nedávné optimistické cíle 400Kč/a či podstřelené privatizační cenovky, reflektující spíše minulost než výhled společnosti.

David Lamač
Fio banka, a.s.
Prohlášení