Snižujeme cílovou cenu Erste Group na 667 Kč s doporučením koupit
Přistupujeme ke změně cílové ceny společnosti Erste Group,
neboť společnost zveřejnila před svými hospodářskými
výsledky za 3Q 2011 odpisy vztahující se k CDS portfoliu,
goodwillu a nucené měnové konverzi v Maďarsku se kterými
jsme v předešlém ocenění nepočítali. Konkrétně management
společnosti Erste Group oznámil profit warning vztahující se
jednak k odpisům goodwilu v Maďarsku a jednorázovým
nákladům z FOREXU a jednorázovým rezervám a dále odpisu
goodwilu v Rumunsku, odpisům CDS a úpravě efektivní
úrokové sazby. Erste Group snížila expozici vůči dluhopisům
zemí PIIGS z 1,9 mld. EUR na 0,6 mld. EUR. Celkový dopad
do výkazu zisků a ztrát pro 3Q 2011 byl ve výši 1,579 mld.
EUR. Ve srovnání s posledním oceněním snížila Erste Group
dluhovou expozici vůči zemím PIIGS (Portugalsko, Irsko,
Itálie, Řecko, Španělsko) z 5,1 mld. EUR na konci roku 2010
na 4,37 mld. EUR (včetně rakouských spořitelen). Erste Group
z velké části prodala státní dluhopisy PIIGS ve 3Q 2011 a
ponechala si jen malou část zmíněných dluhopisů ve výši 648
mld. EUR, přičemž z toho největší objem připadá na italské
státní dluhopisy 542 mld. EUR. Vlastní kapitál Erste Group se
ve 3Q 2011 oproti konci roku 2010 snížil na 15,4 mld. EUR,
přičemž poměr jádrového kapitálu (Core tier 1) se propadnul na
8,8 % kvůli zmíněným odpisům. European Banking Authority
(EBA) zveřejnila, že banky musí splnit 9 % hranici pro poměr
jádrového kapitálu (Core tier 1) do konce června 2012, navíc
Erste Group nemůže počítat s participačním kapitálem ve výši
540 mil. EUR. Lze předpokládat, že část finančních prostředků
pro navýšení kapitálu získá banka zadržením zisku v příštím
roce a z části bude muset zřejmě navýšit kapitál z externích
zdrojů. Management společnosti má za cíl snížit objem
vypsaného CDS portfolia do konce roku 2011, což lze na jedné
straně vidět pozitivně, neboť se tím sníží riziková expozice, na
druhou stranu lze předpokládat, že s prodejem vypsaných CDS
budou pravděpodobně spojeny další odpisy.
Robin Koklar, analytik
Fio banka, a.s.
Prohlášení
