Pivovary Lobkowicz: komentář k výsledkům za 1H 2015

28.8.2015 08:55, BAAPLG

Včera po uzavření trhu zveřejněné výsledky hospodaření Pivovarů Lobkowicz za 1H 2015 nás výrazně nepřekvapily. Víceméně se tak potvrdily naše předpoklady, že na provozní úrovni hospodaření nebudou čísla ve srovnání s loňským prvním pololetím nijak výrazně odlišná. Detailnější pohled ukazuje, že výnosy ve výši 580,2 mil. Kč (+0,4 % y/y) byly mírně vyšší, než jsme predikovali (náš odhad činil 562 mil. Kč), a to zřejmě kvůli mírně vyšším objemům prodejů piva, než jsme očekávali. Náš odhad prodejů za 1H 2015 činil 425 tis. hl. Společnost objemy prodejů zatím nezveřejnila, podle vykázaných výnosů indikujeme, že prodeje piva mohly převyšovat náš odhad minimálně o 10 tis. hl. Očištěný provozní zisk EBITDA za první polovinu letošního roku dosáhl úrovně 123,5 mil. Kč, meziročně výše o 2 %. My jsme predikovali EBITDA zisk ve výši 117 mil. Kč. Provozní zisk EBIT byl ve výši 40 mil. Kč a meziročně se zvýšil o 11,1 mil. Kč (+38,2 % y/y). Náš odhad zisku EBIT byl posazen na úrovni 32,8 mil. Kč. Nepatrně lepší provozní zisky, než jsme předpokládali, jsou dány výše zmíněnými mírně lepšími výnosy. Očištěná EBITDA marže za 1H 2015 dosáhla úrovně 21,3 %, což bylo téměř v souladu s naším očekáváním. Marži kolem 21 % považujeme za velmi solidní. Po slabší úrovni z druhé poloviny loňského roku se tak EBITDA marže vrátila na hladinu, jenž již byla vykázána v 1H 2014. Pokud by se společnosti dařilo držet marži kolem této úrovně i v budoucnu, tak bychom to vnímali pozitivně.

Na úrovni konečného výsledku hospodaření se již, podle našich předpokladů, společnost přehoupla do čistého zisku. Za 1H 2015 čistý zisk připadající pro akcionáře (tedy po odečtení nekontrolních podílů) činil 29,9 mil. Kč (v 1H 2014 společnost ještě realizovala čistou ztrátu 26 mil. Kč). Mírně vyšší než námi předpokládaný čistý zisk (náš odhad činil 18,7 mil. Kč) byl zapříčiněn, vedle mírně vyšších než očekávaných výnosů, rovněž nižšími než námi předpokládanými úrokovými náklady a rovněž nižší daní z příjmů než jsme očekávali (PLG zaúčtovalo mírný daňový benefit). V celkovém kontextu zveřejněné výsledky za 1H 2015 hodnotíme neutrálně.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.