NWR zřejmě dojedná na 4Q 2014 obdobnou cenu koksovatelného uhlí jako ve 3Q 2014

9.10.2014 14:45, BAANWRUK

Těžební společnost NWR by v nejbližších dnech měla zveřejnit své základní provozní ukazatele za 3Q 2014 v podobě produkce a prodejů uhlí a rovněž prodejní ceny koksovatelného uhlí na 4Q 2014.

Světové benchmarkové ceny (jak spotové, tak forwardové) nejkvalitnějšího koksovatelného uhlí (Premium Hard Coking Coal) v posledních měsících stagnují. Spotová cena tohoto typu uhlí se v průběhu třetího letošního čtvrtletí téměř nezměnila a pohybuje se kolem úrovně 110 USD/t. Téměř žádnou mezikvartální změnu nevidíme ani u benchmarkových forwardových kontraktů na 4Q 2014 uzavřenými mezi japonskými ocelárnami a australskými těžaři (např. mezi Nippon Steel a Anglo American). Dojednaná cena totiž činí 119 USD/t, což je pouze o 1 dolar méně (-0,8 %) ve srovnání se 3Q 2014. Impulsy jak ze strany vývoje čínské ekonomiky (kdy např. aktivita v čínském průmyslu měřená indexem PMI v posledních dvou měsících spíše jen stagnovala, což dostatečně nepodporuje importy koksovatelného uhlí), tak ze strany postupného omezování nabídky globálních těžařů uhlí (v posledním období došlo k omezení produkce o cca 20 mil. tun), zdá se prozatím nejsou dostatečné k tomu, aby výrazněji podpořily globální ceny koksovatelného uhlí.

Výše zmíněný vývoj tak bude důležitou indikací pro vyjednávání mezi NWR a jeho odběrateli. Očekáváme tak, že NWR vyjedná se svými zákazníky na 4Q 2014 velmi podobnou cenu koksovatelného uhlí jako v předchozím kvartále. Odhadujeme tak průměrnou cenu kolem úrovně 87 EUR/t, což je jen mírně výše oproti ceně za 3Q 2014 na úrovni 85 EUR/t (náš odhad opíráme o předpoklad, že prodejní mix bude tvořen přibližně ze 45 % tvrdým koks. uhlím, ze 44 % poloměkkým koks. uhlím a z cca 11 % PCI koks. uhlím). Mírný růst předpokládáme jen z toho důvodu, že dolar v posledním období vůči euru posiloval (ve 3Q 2014 posílil oproti předchozímu čtvrtletí v průměru o 3,4 %), což by technicky mělo podporovat ceny uhlí vyjádřené v eurech.

Z důvodu silnějšího dolaru bychom tak předpokládali i drobnou pozitivní korekci již dojednané ceny za 3Q 2014, a to o 1 – 2 EUR na 86 – 87 EUR/t (NWR většinou zpětně drobně upravuje dříve předjednané ceny právě např. kvůli vývoji měnového kurzu nebo kvůli případným mírným změnám v prodejním mixu).

V celkovém kontextu tak lze předpokládat jen marginální mezikvartální změnu dojednané ceny koksovatelného uhlí na 4Q 2014, která z pohledu celkového hospodaření NWR příliš moc neřeší.

Ceny v rozmezí 85 – 90 EUR/t jsou pro NWR (i po právě dokončené restrukturalizaci kapitálu) podle našich odhadů nedostatečné a znamenají provozní ztrátu na úrovni EBIT a na úrovni EBITDA jen výsledky kolem nuly. Aby se NWR dostalo do provozních zisků a přestal tlak na hotovostní pozici, tak ceny koksovatelného uhlí budou muset v budoucnu podle našich odhadů překročit hranici 100 EUR/t.

Cena energetického uhlí je dojednávána na celoroční bázi, průměrná cena pro letošní rok je sjednána ve výši 54 EUR/t.

NWR prozatím nemění své celoroční cíle produkce a prodejů uhlí v rozmezí 9 – 9,5 mil. tun. Ve 3Q 2014 neočekáváme výraznou mezikvartální změnu ve vývoji těžby, když odhadujeme produkci uhlí kolem úrovní 2,3 mil. tun. Výrazný výkyv nepředpokládáme ani u prodejů koksovatelného uhlí, které očekáváme na úrovni cca 1,28 mil. tun (ve 2Q 2014 činily 1,3 mil. tun). Pokud však NWR bude chtít naplnit celoroční cíl prodejů alespoň na spodní hraně stanoveného rozpětí, pak se domníváme, že prodeje energetického uhlí budou muset mít ve 3Q a 4Q 2014 vzestupnou tendenci. Odhadujeme tak, že prodeje tohoto typu uhlí dosáhnou ve 3Q 2014 úrovně kolem 1 mil. tun (mezičtvrtletně o 23 % více). V prvních dvou letošních kvartálech byly prodeje energetického uhlí slabé, když se nepříznivě projevila letošní mírná zima (nižší poptávka ze strany elektrárenských společností). Navíc loňská slabost trhu s energetickým uhlím ve středoevropském regionu (převis nabídky nad poptávkou) pokračovala i v prvním letošním pololetí. Druhé pololetí nicméně bývá v prodejích energetického uhlí silnější s tím, jak se energetické firmy připravují na zimní sezónu a navyšují zásoby.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.