NWR: shrnutí konferenčního hovoru

21.8.2014 13:18, BAANWRUK

Dnes dopoledne proběhl konferenční hovor s managementem společnosti NWR. Management nejprve shrnul hlavní faktory, jenž ovlivnily hospodaření za 1H 2014, resp. 2Q 2014 (vše podstatné jsme již rozebrali v našem rozšířeném komentáři k výsledkům), pak něco více sdělil např. ohledně očekávaného vývoje investičních nákladů (CAPEX) ve zbytku letošního roku, ohledně stavu zásob uhlí na skladech či nákladů na vytěženou tunu. Management rovněž shrnul současný stav probíhajícího procesu restrukturalizace kapitálové struktury.

Společnost potvrdila svůj letošní cíl CAPEX pod 100 mil. EUR, přičemž za 1H 2014 byly vynaloženy CAPEX ve výši 24 mil. EUR (meziroční pokles o 71 %), což znamená pouze 12 mil. EUR za 2Q 2014. My jsme očekávali, vzhledem k celoročnímu cíli, alespoň 20 mil. EUR. CAPEX, a to potvrdil i management v konferenčním hovoru, tak ve zbytku letošního roku postupně porostou. Očekáváme, že letos by mohly činit cca 90 mil. EUR, což znamená, že ve 3Q, resp. 4Q by měly CAPEX přesahovat 30 mil. EUR.

Náklady na vytěženou tunu za 2Q 2014 vedení firmy potvrdilo na úrovni 62 EUR/t (ráno ještě přesné číslo zveřejněno nebylo), což znamená slušný 25% meziroční pokles a potvrzuje to skutečnost, že NWR výrazně snižuje své náklady na provoz.

Stav zásob uhlí na skladech se ve 2Q 2014 oproti 1Q 2014 zvýšil o 164 tis. tun na 858 tis. tun (v souladu s naším očekáváním). Management sdělil, že růst zásob je způsoben zejména kvůli nižším prodejům energetického uhlí (většina zásob je právě tvořena tímto typem uhlí), když se negativně promítá letošní mírná zima (nízká poptávka ze strany elektrárenských společností). I přes nízké prodeje energetického uhlí dnes management potvrdil letošní produkční a prodejní cíle ve výši 9 – 9,5 mil. tun. Aby tyto cíle byly naplněny, pak bude dle našich odhadů potřeba, aby kvartální prodeje energetického uhlí činily ve zbytku roku alespoň 1,2 – 1,3 mil. tun., resp. výraznější prodeje by měly přijít ve 4Q 2014 (což není nereálné vzhledem k pozitivnímu vlivu sezónnosti).

K cenám jak koksovatelného uhlí, tak energetického uhlí se management společnosti vyjádřil v tom smyslu, že zůstávají pod tlakem, a to vlivem aktuálního převisu nabídky nad poptávkou. NWR tak i ve 3Q 2014 prodává koksovatelné uhlí za téměř stejnou cenu jako ve 2Q 2014 (85 EUR/t), což je úroveň, která (i přes pozitivní posun v nákladové struktuře) aktuálně nedovoluje společnosti realizovat zisky ani na úrovni EBIT (tedy na provozní úrovni). K situaci na Ukrajině a z ní vyplývající geopolitické napětí se vedení NWR vyjádřilo v tom smyslu, že to aktuálně nijak neovlivňuje hospodaření společnosti.

Ohledně probíhající restrukturalizace, resp. snah prosadit konsensuální restrukturalizační plán (jenž ve zkratce zahrnuje emisi nových akcií a snížení dluhu), management sdělil, že proces probíhá správným směrem a znovu zopakoval, že v zájmu všech zúčastněných stran (akcionářů a věřitelů společnosti) by bylo nejlepším řešením podpořit tento plán. Zraky investorů se tak budou ubírat na datum 29. srpna 2014, kdy bude probíhat schůzka mezi NWR a držiteli dluhopisů. Na tomto meetingu by se mělo již rozhodnout, zda navržený plán restrukturalizace bude schválen, resp. dostane potřebnou podporu ze strany držitelů nezajištěných dluhopisů. Tato podpora prozatím jako jediná schází, když potřebná většina majitelů zajištěných dluhopisů již souhlas udělila a rovněž podporu a účast na restrukturalizaci již dříve vyjádřil majoritní akcionář NWR. V tuto chvíli se podle našeho názoru zdá být pravděpodobnější, že konsensuální plán restrukturalizace bude schválen. V opačném případě by na řadu přišel alternativní plán v podobě prodeje OKD a NWR Karbonia, což by v podstatě znamenalo vyhlášení insolvence společnosti NWR.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.