Ministr Mládek oznámil dohodu s NWR ohledně Paskova - komentář

22.4.2014 15:25, BAANWRUK

Ministr průmyslu a obchodu Jan Mládek na dnešní tiskové konferenci sdělil, že se dohodl s NWR na návrhu finanční podpory na uzavření Dolu Paskov. Dohodu potvrdila i samotná společnost NWR ve své tiskové zprávě. O tomto návrhu a jeho schválení by měla ještě jednat vláda České republiky koncem dubna. Konkrétně je očekáváno, že vláda bude na toto téma diskutovat 28. dubna. Dohoda tedy ještě není definitivně schválena. V případě schválení vládou, pak ještě musí finanční podporu schválit Evropská komise.

Dohoda mezi představiteli českého státu a NWR je téměř totožná s tím, co již bylo oznámeno na začátku dubna. NWR se tedy v rámci této dohody zavazuje, že do konce roku 2017 bude na vlastní náklady provozovat Důl Paskov. Za to stát společnosti NWR poskytne finanční pomoc ve výši 600 mil. Kč (cca 22 mil. EUR) na pokrytí sociálních výdajů souvisejících s uzavření dolu (tzn. v podstatě na pokrytí odstupného pro horníky).

Co je nového v rámci dnešní dohody, je ujednání o cenách uhlí. Pokud by světová benchmarková spotová cena koksovatelného uhlí v období od 1. 7. 2014 do 31. 12. 2017 po tři po sobě následující čtvrtletí klesla pod 110 USD/t, pak pozbývá dohoda platnosti. V tomto případě by NWR a představitelé státu zahájili jednání o nové dohodě. Dále dohoda ponechává společnosti NWR možnost provozovat Důl Paskov i po roce 2017, pokud se tak společnost sama rozhodne. Pokud by se NWR rozhodlo těžit v Paskově i po roce 2017, dohoda pak pozbývá platnosti v případě, že čistý zisk dolu bude v průběhu nejméně čtyř po sobě následujících čtvrtletí v součtu kladný.

Jelikož je dnešní dohoda, až na doložku o cenách uhlí, téměř totožná s dohodu ze začátku dubna, tak dnešní zprávu hodnotíme jako neutrální pro obchodování s akciemi NWR.

Jak jsme již uvedli v komentáři na počátku dubna, Důl Paskov je za současných tržních podmínek vysoce ztrátový důl, kde náklady na těžbu mohou dosahovat kolem 150 EUR/t. NWR v 1Q 2014 v průměru prodávalo koksovatelné uhlí za 91 EUR/t. V Dole Paskov NWR zejména těží své nejkvalitnější koksovatelné uhlí, které by podle našich odhadů mohlo být prodáváno i za ceny kolem 100 EUR/t. I za těchto cen kolem 100 EUR/t to však indikuje roční provozní ztrátu v Dole Paskov cca 50 mil. EUR (NWR v Paskově těží zhruba 1 mil. tun uhlí ročně). Světové ceny koksovatelného uhlí od počátku roku 2014 poklesly o dalších zhruba 17 % na současných 110 - 111 USD/t, světová benchmarková cena dojednaná pro 2Q 2014 mezi globálními těžaři a oceláři mezikvartálně poklesla o 16 % na 120 USD/t. To může podle našich odhadů znamenat riziko, že NWR na 2Q 2014 dojedná se svými zákazníky cenu poblíž hranice 80 EUR/t.

Tento cenový vývoj uhlí podle našeho názoru hovoří v neprospěch provozování Dolu Paskov. I kdybychom brali v potaz, že NWR díky dalším úsporám srazí roční provozní ztrátu Paskova na zhruba 30 mil EUR ročně, pak provozování tohoto dolu v letech 2015 až 2017 by společnost přišlo na cca 90 mil. EUR, což je výrazně více, než přislíbená podpora ve výši 600 mil. Kč (cca 22 mil. EUR). Jen pro srovnání, výše uvedená finanční podpora podle našich aktuálních odhadů pravděpodobně úplně nepokryje ani předpokládané náklady na odstupné. Odhadujeme totiž, že celkové odstupné pro zhruba 2000 horníků z Paskova (počítáme s odstupným ve výši 12 platů) by mohlo činit až 30 mil. EUR.

Pokud se ceny uhlí výrazně nezvýší z aktuálních nízkých hodnot (NWR by podle našich odhadů potřebovalo prodávat koksovatelné uhlí aspoň za 120 EUR/t, aby Důl Paskov pro společnost neznamenal tak výraznou zátěž), pak provozování Dolu Paskov do roku 2017 bude podle našeho názoru znamenat značnou finanční zátěž pro společnost NWR. Znovu tak opakujeme, že pro NWR by podle našeho názoru bylo nejhospodárnější variantou uzavřít Paskov co nejdříve.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.