NWR na 2Q 2014 pravděpodobně dojedná mezičtvrtletně nižší ceny koksovatelného uhlí

11.4.2014 10:49, BAANWRUK

Těžební společnost NWR by měla v druhé polovině dubna, možná již v příštím týdnu (přesné datum společnost nezveřejňuje), oznámit své základní provozní ukazatele v podobě objemů produkce a prodejů uhlí za 1Q 2014 a prodejních cen koksovatelného uhlí na 2Q 2014.

Globální spotová benchmarková cena nejkvalitnějšího koksovatelného uhlí se v posledních třech měsících vyvíjela negativním směrem, když ještě na konci loňského roku činila cena 133 USD/t, zatímco na konci letošního března se propadla až k úrovním kolem 107 USD/t a aktuálně se pohybuje kolem hladiny 110 USD/t. Hlavními důvody, které podle našeho názoru srážely světové ceny uhlí dolů, byly jednak klesající čínské importy uhlí v prvních dvou měsících letošního roku (slabší importy, jenž v únoru meziměsíčně klesly o 2,2 mil. tun, korespondují s klesající aktivitou čínského průmyslového sektoru) a jednak neklesající nabídka australského uhlí na trhu.

Na nepříznivě se vyvíjející spotovou cenu reagovaly velké světové firmy, když např. globální těžař Anglo American a japonský ocelář Nippon Steel mezi sebou dojednaly cenu nejkvalitnějšího koksovatelného uhlí pro 2Q 2014 ve výši 120 USD/t, což je mezikvartálně níže o 16 %.

Byť se domníváme, že ekonomická situace v Evropě není zdaleka tak dramatická, aby musely ceny koksovatelného uhlí mezičtvrtletně klesnout o 10 - 15 %, tak je nutno říci, že světový benchmark tvořící se v Asii má zásadní vliv na tvorbu cen pro evropské oceláře a těžaře.

Odhadujeme tak, že NWR se svými odběrateli dojedná pro 2Q 2014 průměrnou cenu koksovatelného uhlí kolem úrovně 80 EUR/t, což by byl oproti 1Q 2014 pokles o 12 %. Bude samozřejmě záležet na vyjednávací síle NWR, nicméně dojednaná cena směřující blíže k hranici 85 EUR/t by nás pozitivně překvapila. Naopak vidíme spíše riziko, že by se cena mohla dostat i mírně pod úrovně 80 EUR/t. Naši prognózu opíráme o předpoklad, že prodeje NWR budou ve 2Q 2014 tvořeny přibližně z 50 % tvrdým koksovatelným uhlím, ze 42 % poloměkkým koksovatelným uhlím a z cca 8 % PCI koksovatelným uhlím.

Cenu energetického uhlí pro celý rok 2014 NWR dojednalo již v lednu. Konkrétně pro 80 % očekávané letošní produkce tohoto typu uhlí společnost sjednala průměrnou cenu 54 EUR/t, zbývajících 20 % předpokládané produkce bude prodáváno za ceny stanovené v průběhu roku. Průměrná prodejní cena tohoto typu uhlí na 2Q 2014 by se tak neměla výrazněji odchylovat od úrovně 54 EUR/t.

S ohledem na společností zveřejněný výhled produkce a prodejů uhlí na letošní rok ve výši 9 - 9,5 mil. tun očekáváme, že prodeje jak koksovatelného, tak energetického uhlí by v 1Q 2014 měly činit minimálně 1,1 mil. tun. Konkrétně odhadujeme, že NWR za první letošní čtvrtletí prodá zhruba 1,151 mil. tun koksovatelného uhlí (mezikvartálně o 4,6 % méně) a cca 1,148 mil. tun energetického uhlí (mezikvartálně o 12,8 % méně). NWR v průběhu loňského roku prodávalo ze svých skladů nadbytečné zásoby energetického uhlí, což navyšovalo prodeje tohoto typu uhlí zejména ve 2Q - 4Q 2013 a posouvalo to prodejní mix ve prospěch energetického uhlí. Na konci roku 2013 se již dostaly zásoby energetického uhlí na relativně optimální úrovně a z toho důvodu již v 1Q 2014 nepřepokládáme tak výrazné prodeje jako v posledním čtvrtletí loňského roku.

Očekáváme, že NWR bude mít v průběhu letošního roku snahu více prodávat dražší koksovatelné uhlí na úkor levnějšího energetického, když cílem společnosti je letos mít prodejní mix alespoň v poměru 55 : 45 % ve prospěch koksovatelného uhlí. Takovýto příznivý mix v 1Q 2014 nečekáme, spíše odhadujeme, že prodeje se zhruba rovnoměrně rozloží mezi koksovatelné a energetické uhlí. I to by bylo zlepšení oproti 4Q 2013, kdy prodejní mix činil 48 : 52 % ve prospěch energetického uhlí. Ohledně objemu produkce očekáváme, že NWR v 1Q 2014 vytěží cca 2,309 mil. tun uhlí, tedy zhruba stejně jako ve 4Q 2013.

Investoři budou, vedle výše uvedených provozních ukazatelů, dále sledovat, zda NWR již nezveřejní nějaké podrobnosti ohledně probíhající revize kapitálové struktury.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.