Úvod > Zpravodajství > Souhrn z trhu - reporty > Denní report - pondělí 12.10.2015

Denní report - pondělí 12.10.2015

12.10.2015 22:34

ČR: Pražská burza zamířila výš pod taktovkou ČEZu (+4%), SRN: Frankfurtská burza vstoupila do nového týdne mírným růstem, USA: Americké akcie si připsaly mírné zisky, ropa odepsala přes 4 %

Pražská burza

Popis trhu

Index pražské burzy PX-TR v úvodu týdne zaznamenal růst o solidních 0,82% (závěr na 1503,7 bodech) a usadil se v popředí regionálních i západních trhů.

Na dnešním výsledku se nejvíce podílely akcie ČEZu, které se skokově přesunuly nad hladinu 500 Kč a nakonec při růstu 4,1% uzavřely na 517 Kč na pozadí rally německých utilit (aktuálně RWE +8,5%, E.ON +5%) po zveřejnění výsledku nukleárních stress testů. Díky silnější aukci uzavřela se slušným ziskem 1,3% i Komerční banka se závěrem na 5244 Kč, když během dne probíhala aktivní přetahovaná kupců s prodejcem u hladiny 5200 Kč. Mírný růst si připsala i rakouská Erste Bank (+0,2%), naopak pojišťovna VIG po předchozím rally odepsala 0,4% na 777,70 Kč. V červeném nakonec uzavřely i akcie O2 ČR (-0,84%), přestože během dne akcie neúspěšně atakovaly metu 230 Kč. Propadákem dne se staly akcie Pegasu, které po 3měsíční „přestávce“ registrovaly cenu pod 800 Kč (minimum 788,80 Kč!). Obchodní seanci nakonec končily slabší bezmála o 2% na 813,80 Kč. I přes realizovaný zpětný odkup akcií a nedávné zařazení do prestižního indexu MSCI se akcie postupně vrátila k fundamentálně smysluplnějším úrovním.

Podnikové zprávy

ČEZ prodlouží odstávku 4. bloku JE Dukovany

ČEZ dnes revidoval plán odstávky 4. bloku JE Dukovany na 7.11.2015-30.1.2016. Dřívější plán počítal s odstávkou v období 24.10.-13.11.2015. 4. blok jaderné elektrárny Dukovany disponuje kapacitou 510 MW.

O2 v pátek oznámila prodloužení přídělu rádiových kmitočtů do roku 2024 za 432 mil. Kč

Společnost O2 Czech Republic v pátek po uzavření trhů oznámila, že jí Český telekomunikační úřad prodloužil příděl rádiových kmitočtů v pásmu 900 MHz a 1800 MHz až do roku 2024.

Společnost po pátečním uzavření českých trhů oznámila, že obdržela rozhodnutí ČTÚ o přídělu rádiových kmitočtů v pásmu 900 Mhz a 1800 Mhz od 8. února 2016 do 22. října 2024 za stejných podmínek a rozsahu jako dosavadní příděl do 7. února 2016. Cena činí 432 mil. Kč.

NWR oznámilo základní provozní ukazatele za 3Q 2015 (komentář)

Těžební společnost NWR dnes odpoledne zveřejnila své základní provozní ukazatele za 3Q 2015 v podobě objemů produkce a prodejů uhlí a realizovaných cen.

Zveřejněné objemy prodejů nás nepřekvapily, když NWR ve 3Q 2015 prodalo 1075 tis. tun koksovatelného uhlí (náš odhad se pohyboval kolem 1100 tis. tun) a 955 tis. tun energetického uhlí (my jsme předpokládali kolem 930 tis. tun). Objem produkce (tedy těžba) byla mírně vyšší než jsme prognózovali, konkrétně 2104 tis. tun (zatímco náš odhad činil 1990 tis. tun), což indikuje další mírný mezikvartální nárůst zásob k úrovním kolem 1000 tis. tun.

Zveřejněné prodejní ceny nás mírně pozitivně překvapily na straně koksovatelného uhlí. NWR ve 3Q 2015 prodávalo koksovatelné uhlí v průměru za 90 EUR/t (meziročně vyšší o 9,8 % a mezikvartálně nižší o 5,3 %) zatímco my jsme očekávali (v kontextu klesajících světových cen) ceny poblíž 85 EUR/t. NWR na celý letošní rok na 74 % své produkce nasmlouvalo se svými zákazníky průměrnou cenu koksovatelného uhlí ve výši 93 EUR, zbylých 26 % produkce je prodáváno za ceny nasmlouvané v průběhu letošního roku. V kontextu propadu světových cen, kdy globální spotová cena nejkvalitnějšího koksovatelného uhlí od začátku roku 2015 propadla o cca 30 % na 77 USD/t, tak prodejní cenu na úrovni 90 EUR/t vnímáme jako solidní. Podle našeho názoru je to dáno i tím, že NWR se i ve 3Q 2015 relativně dařilo v prodejním mixu, kdy největší podíl na prodejích zřejmě mělo tzv. tvrdé koksovatelné uhlí (tedy nejdražší uhlí; podrobnosti společnost sdělí až při oznámení výsledků za 3Q 2015, tedy 19. listopadu).

Prodejní (realizovanou) cenu energetického uhlí ve výši 49 EUR/t (meziročně nižší o 5,8 % a mezikvartálně stejná) hodnotíme neutrálně, když byla v souladu s našimi odhady.

Jakou indikaci dávají dnešní zveřejněná čísla pro výsledky za 3Q 2015? Zejména díky solidní ceně koksovatelného uhlí se podle našeho prvního odhadu domníváme, že provozní zisk EBITDA by se mohl pohybovat kolem 10 mil. EUR a provozní zisk EBIT vidíme na kladné nule. Takováto čísla na provozní úrovni hospodaření by podle našich prvních odhadů mohla ve 3Q 2015 indikovat zhruba stabilní vývoj hotovosti.

Prozatím se tak naplňují naše předpoklady, že ve druhém letošním pololetí by NWR (v souvislosti se zvyšujícími se prodeji) nemělo mít zásadní problém s hotovostí, kterou tak na konci roku stále odhadujeme v rozmezí 90 až 100 mil. EUR. Letošní rok by tak již měl být relativně zastabilizovaný z pohledu hospodaření a neočekávali bychom nějaké výraznější negativní překvapení.

Zásadní pro budoucí vývoj hospodaření a celkové fungování NWR tak podle našeho názoru bude to, jaké ceny se podaří vyjednat na rok 2016. To bychom se měli dozvědět zřejmě v lednu 2016. Tam vidíme rizika, když letošní pokles světových cen jak koksovatelného uhlí, tak energetického uhlí zvyšuje pravděpodobnost, že NWR nakontraktuje meziročně slabší ceny. Podle naší projekce cash flow na rok 2016 by ceny blízko 85 EUR (koksovatelné uhlí) a 45 EUR (energetické uhlí) znamenaly značná rizika do vývoje hotovosti a opětovné obavy o samotnou existenci společnosti.

Německo

Očekávané události

08:00 CPI (m-m) (září - konečný): očekávání trhu: -0,2 %, předchozí hodnota: -0,2 %

08:00 CPI (y-y) (září - konečný): očekávání trhu: 0,0 %, předchozí hodnota: 0,0 %

08:00 CPI - harmonizováno dle EU (m-m) (září - konečný): očekávání trhu: -0,3 %, předchozí hodnota: -0,3 %

08:00 CPI - harmonizováno dle EU (y-y) (září - konečný): očekávání trhu: -0,2 %, předchozí hodnota: -0,2 %

11:00 Průzkum ZEW - index současných podmínek (říjen): očekávání trhu: 64,0, předchozí hodnota: 67,5

11:00 Průzkum ZEW - index očekávání (říjen): očekávání trhu: 6,5, předchozí hodnota: 12,1

Očekávané události

11:00 Průzkum ZEW - index očekávání (říjen): očekávání trhu: --, předchozí hodnota: 33,3

Popis trhu

Frankfurtská burza dnes zažila hektický vstup do nového týdne. Index DAX sice uzavřel bez výraznějších změn na úrovni 10120 b. (+0,2 %), v případě jednotlivých titulů se však investoři rozhodně nenudili.

Nejvíce se dařilo utilitám RWE (RWE, +9,4 %) a E.ON (EOAN, +5 %). Ty poslal výše úspěch ve stres-testech auditorské firmy Warth & Klein Thornton. Na úspěšné složení stresových testů zareagovala zvýšením cílových cen a investičních doporučení řada analytiků. Například Deutsche Bank zvýšila cílové ceny pro E.ON z 9 na 10 EUR a pro RWE ze 12 na 14 EUR. Ke změně investičního doporučení přistoupili analytici ze Societe Generale (z „hold“ na „buy“ pro akcie RWE) nebo banka ESN/Equinet (z „neutral“ na „accumulate“ pro titul E.ON).

Kromě utilit solidně posílily také automobilky BMW (BMW, +1,7 %) a Daimler (DAI, +1,8 %). V červeném teritoriu naopak uzavřeli výrobce stavebních materiálů Heidelbergcement (HEI, -2,4 %) nebo producent soli a potaše K+S (SDF, -2,5 %).

Z ostatních firemních zpráv stojí za zmínku snížení kreditního ratingu automobilky Volkswagen (VOW3, +1,8 %) ratingovou agenturou S&P nebo akvizice společnosti Multiposting, která se zabývá online řešením pro najímání zaměstnanců, softwarovým gigantem SAP (SAP, +0,2 %).

Podnikové zprávy

Společnosti RWE a E.ON úspěšně prošly stresovými testy ohledně zavření jaderných elektráren

Německé ministerstvo ekonomiky oznámilo, že německé energetické společnosti RWE (RWE) a E.ON (EOAN) úspěšně prošly stresovými testy německé vlády ohledně kapitálu na zavření jaderných elektráren. Na druhé straně testy rovněž ukázaly, že náklady by mohly výrazně převýšit vyhrazené prostředky společností pro tento účel.

Akcie společností RWE a E.ON se za poslední rok výrazně propadly i z důvodu mimořádné nejistoty ohledně nákladů spojených se zavřením jaderných elektráren v Německu. Za posledních 12 měsíců akcie E.ON jsou níže o 25 %, zatímco RWE dokonce zaznamenalo propad o 50 %. Kromě společností RWE a E.ON jsou pod tlakem i společnosti ENBW a Vattenfall. Všechny jaderné elektrárny by podle německé kanclářky Angely Merkelové měly být uzavřeny do roku 2022. Německá vláda se rozhodla naplánovat uzavřít jaderné elektrárny po katastrofě v japonské Fukushimě v roce 2011.

Ministerstvo zadalo auditorské firmě Warth & Klein Thornton analyzovat rozvahu energetických společností, zda vyhrazené prostředky k pokrytí nákladů spojených se zavřením jaderných elektráren budou stačit. Konkrétně se například jedná o náklady spojené s jaderným odpadem. Společnosti si vyhradily 38,3 mld. EUR.

Auditorská firma zkoumala rozvahu v šesti potenciálních scénářích při různých úrokových sazbách a růstu nákladů. Rozpětí nákladů stanovila od 25 do 77 mld. EUR.

Nejhorší scénář ukazuje, že by společnosti musely vynahradit o 40 mld. EUR více, než mají vyhrazeno. Testy ukázaly, že celkově aktiva společností dosahují hodnoty 83 mld. EUR.

Tento rok německé společnosti ztratily 20 mld. EUR tržní kapitalizace kvůli nízkým cenám energií, rostoucí konkurenci obnovitelných zdrojů a nejistoty ohledně nákladů u zavření jaderných elektráren.

Zvětšování rozdílu mezi akciemi Volkswagen by mohlo naznačovat problémy s financováním

Automobilka Volkswagen v souvislosti s pokrytím potenciálních nákladů u podvodu s emisemi vyhradila 6,5 mld EUR. Objevují se spekulace, že krizí postižená automobilka bude prodávat akcie, aby si zajistila financování potenciálně větších nákladů. Což může být důvodem, proč se akcie s tickerem VOW3 bez hlasovacích práv obchodují s nejvýraznějším diskontem vůči akciím s hlasovacími právy s tickerem VOW za posledních 6 let.

Navýšení kapitálu formou úpisu nových akcií by rozředilo hodnotu akcií bez hlasovacích práv (VOW3), které jsou více obchodované. Akcie bez hlasovacích práv se nyní obchodují o téměř 20 EUR níže než akcie s právy hlasovat (VOW).

Následující graf ukazuje rozdíl mezi cenou akcií s tickerem VOW3 a VOW od roku 2009.

Obchodovanější akcie VOW3 bez hlasovacích práv se za posledních 6 let téměř vždy obchodovaly dráže než s právy hlasovat s tickerem VOW. Akcie s tickerem VOW3 jsou rovněž v indexu DAX a jsou likvidnější, tím v sobě obsahují prémii za likviditu. Akcie s hlasovacími právy VOW jsou z 90 % vlastněny rodinou Porscheho a Piecha, německou regionální vládou Saskem a investičním fondem v Kataru.

Refinancování dluhopisů a získání bankovních půjček je možností, jak získat dostatečný kapitál k financování případných pokut a právních nákladů. Jinou možností je prodej respektive úpis akcií. Podle analytika Juergena Piepera z Bankhaus Metzler by tato možnost byla pravděpodobnější v případě nákladů přesahující 32 mld. EUR. Analytik Frank Biller z Landesbank Baden-Wuerttemberg řekl, že úpis nových akcií není prozatím nutný a je otázka, do jaké míry bude automobilka potřebovat nový kapitál.

Na druhé straně kupříkladu analytik Frank Schwope z NordLB poukazuje, že potenciální potřeba nového kapitálu plně nevysvětluje, proč se akcie VOW3 obchodují výrazně níže než VOW. Jedno možné vysvětlení je, že rodiny Pieche a Porscheho mohou kupovat více akcií právě s hlasovacími právy VOW, aby navýšily svůj podíl. 26. září společnost Porsche Automobil Holding koupila 1,5% podíl akcií od Suzuki Motor, přičemž se zástupci společností odmítli k obchodu vyjádřit.

Nejen držitelům akcií skandál přináší ztráty. Například konvertibilní dluhopisy v hodnotě 3,7 mld. EUR příští měsíc mají splatnost a držitelé těchto dluhopisů místo hotovosti získají akcie. Vzhledem ke skandálu a poklesu cen akcií mohou investoři získat akcie v nižší hodnotě, než byla původní cena dluhopisů.

Tržní kapitalizace automobilky se snížila o téměř 30 mld. EUR poté, co se zjistilo, že automobilka Volkswagen instalovala software do aut, který obcházel emisní testy.

Agentura S&P redukovala automobilce Volkswagen rating na A- ze stupně A, zvažuje další snížení

Ratingová agentura S&P oznámila, že snížila úvěrový rating automobilky Volkswagen ze stupně „A“ na stupeň „A-„ s negativním výhledem. Zvažuje snížení o další dva kroky.

Agentura ke snížení přístoupila vzhledem k negativnímu vlivu emisní aféry na společnost.

USA

Očekávané události

12:00 Optimismus malých firem NFIB (září): očekávání trhu: 95,5, předchozí hodnota: 95,9

10/16 Státní rozpočet (září): očekávání trhu: $95,0 mld., předchozí hodnota: $105,8 mld.

Popis trhu

Americké akcie překonaly slabý úvod a všechny tři indexy uzavřely s mírnými zisky v čele s indexem Dow Jones. Index S&P 500 si v minulém týdnu připsal 3,26 %, zaznamenal tak nejúspěšnější týden v tomto roce. Dnes trhy vyčkávaly pokračování výsledkové sezóny za třetí kvartál, ve kterém by měly společnosti podle projekcí analytiků zaznamenat více než 5% pokles zisků. Oči investorů se také upírají na americké centrální bankéře. Stanley Fischer, zástupce předsedkyně FOMC, v neděli na výročním setkání Mezinárodního měnového fondu řekl, že americká ekonomika je natolik silná, aby zvládla zvednutí sazeb do konce roku. Dennis Lockhart z atlantského FEDu v pondělí skupině ekonomů řekl, že podporuje zvýšení sazeb v letošním roce. Charles Evans z chicagského FEDu zopakoval, že pozdější zvýšení sazeb mu přijde jako nejlepší cesta vzhledem ke stagnující inflaci. Podle něj se vliv poklesu cen energií a silnějšího dolaru přestane projevovat až v polovině roku 2016, kdy by měla jádrová inflace začít stabilně stoupat. Nejvýrazněji rostly utility (+0,9 %) a spotřební sektor (+0,5 %), naopak energetický sektor klesá o 1,1 % (ropa odepsal 4,4 % poté, co OPEC oznámil nejsilnější měsíční produkci od roku 2012) a materiály o 0,9 %. Farmaceutické společnosti stojí mezi nejslabšími i nejsilnějšími akciemi indexu S&P 500 kvůli společnosti Eli Lilly (LLY; -7,8 %), která oznámila, že nezávislá komise doporučila ukončení třetí fáze testů látky evacetrapib kvůli nedostatečné efektivnosti. Zatímco konkurenční Merck (MRK; -0,5 %) umazala úvodní ztrátu, naopak akcie společností Regeneron Pharmaceuticals (REGN; 4,6 %) a Amgen (AMGN; +2,3 %) zareagovaly růstem. Zmíněný pokles cen ropy dolehl na akcie společností Transocean (RIG; -7,6 %), Southwestern Energy (SWN; -6 %), Chesapeake Energy (CHK; -7,3 %). Dobré zprávy nepřichází ani pro producenty mědi, chilský ministr pro těžbu uvedl, že nízké ceny očekává i v roce 2016. Mírný růst by měl přinést až rok 2017 vzhledem ke slabě hodnocenému růstu Číny a přetrvávajícím zásobám tohoto průmyslového kovu. Akcie společnosti Freeport McMoRan (FCX), producenta mědi a zlata, tak odepsaly 4 %.